瞄準次級車貸基金 年化報酬率18％

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http://www.tcoc.org.tw/newslist/034100/34121.asp

瞄準次級車貸基金　年化報酬率18％

徐沛恩把「無效率商機」玩大了

徐沛恩掌握處於發展初期，競爭廠商少，獲利豐厚的「無效率市場」獲得成功。
在投信投顧陸續推出、引進各式產品之際，投資人不如回歸基本，
評估該產品所連結的市場，是否具有「無效率」特質，作為投資參考。

文．陳君樺

汽車是奢侈品還是必需品？每個人定義也許不同。但當你每天清晨7點

就得出門，開2個小時的車才到公司；下班又得再開2個小時的車才能到家，汽車對你來說，絕對是必需品，而這正是美國社會的寫照。 只不過，雖然是必需品，卻也不是人人買得起，許多人仍是透過貸款方式來買車，屬於近來相當熱門的話題──資產證券化（Asset Security）一環的「次級車貸」（Auto Loan），應運而生。 出生於香港，中學畢業後到美國求學、創立美國袹斯投資公司（American Pegasus）的徐沛恩（Benjamin P. Chui），在柏克萊大學（University of Berkeley）求學時，主修的就是經濟，經濟學強調的是如何透過供需兩股力量，去維持市場的競爭與效率。 用「無效率商機」賺超額報酬 有一次，他到朋友經營的汽車修車廠，才第一次發現，原來在中低階層的族群中，一部售價約美金11000元（折合台幣約40萬元）的汽車，居然有這麼多人必須仰賴汽車貸款才能買來代步；而當銀行根據借貸人的教育、所得、信用評等去要求15％～28％不等的利息時，消費者卻依然接受，這帶給他相當強烈的衝擊，也讓他發現隱藏在龐大汽車市場與汽車貸款市場之下的「無效率商機」。 為什麼是「無效率」？一個市場的發展初期，競爭廠商少，獲利自然較為豐厚，這就是所謂「無效率市場」，供需尚未達到平衡；而後，隨著其他廠商看到有利可圖的商機，而紛紛進軍後，獲利將逐步下滑、供需趨於平衡，最後達到「效率市場」。就像業者不斷開發新產品、新市場一樣，誰能發掘、嗅到這股商機，自然就能獲取超額報酬。 美國汽車貸款市場規模約達美金2000億元，其中次級車貸約占整體市場規模比重20％。美國袹斯投資公司，便是針對次級車貸，推出「汽車貸款基金」，主要著眼於車貸與利率關聯度低，加上汽車貸款的利息優厚，風險相對低。 「變裝」打入中低階層 徐沛恩回憶，當初在修車廠發現這個商機後，為求了解中低階層民眾的想法，他還特地「變裝」，跟他們聊天、了解他們的想法與需求，有別於原本必須西裝筆挺、出入時尚的生活，徐沛恩卸下原有的基本配備：筆記電腦、手機、信用卡與西裝，換上他以加強語氣來形容的「very very very casual」（非常非常非常休閒的）T恤、牛仔褲，走進他從未接觸過的生活圈，與多到無法計算的人們溝通；結果，原本自認英文還不錯的他，卻發現不同的族群連慣用的辭彙也不同，帶給他非常多的刺激。 不同於徐沛恩原本的生活圈裡，每個人對於投資、理財都極具概念，他發現，真正對於房貸、車貸有需求的這群人，往往不太具備數字觀念，即使每月按時繳房貸、車貸，但並不見得知道自己到底支付了多少利息。不過，跟房貸不同的是，車貸由於金額較小，加上有車子作為抵押物，其實違約機率並不高，唯一的風險只是，由於車子具移動性，最怕借貸者繳不出車貸後，乾脆開車逃逸。 為了解決這個問題，徐沛恩發現GPS（衛星導航系統）正值普及、售價也逐步降低，因此，他說服車廠，加裝GPS在那些以車貸所購買的汽車上，這樣一來，即使借款人繳納不出貸款，也不用擔心車子找不回來。 一改傳統提高違約車售價 除了加裝GPS之外，對於違約車的處置，徐沛恩的想法也與傳統不同。傳統的車貸市場，在車主違約未繳款之後，所收回的車子通常藉由大型零售通路出售，因為銀行會希望用最短的時間處置完畢，好回收金額，但在這種情況下，因為急於出售，往往犧牲了獲利。 徐沛恩想法卻不同，他覺得，如果為了希望能在一個禮拜內售出一輛車子，而壓低售價至美金5000元，那他寧可等2個月，以美金8000元的價格出售。因此，他不透過零售通路來處置違約車，而選擇與特定車廠簽約合作，由特約車廠來負責將違約車進行簡單維修、出售。 汽車貸款基金目前雖然還沒正式引入台灣，國內投資人無法直接購買，不過，從徐沛恩發現次級車貸商機、設計產品的過程，完整呈現出所謂「無效率市場」的潛力與機會。在國內投信、投顧陸續推出、引進各式各樣產品之際，如果你覺得眼花撩亂，不知從何下手，不如回歸基本，評估該產品所連結的市場，是否具有「無效率」的特質？也是一個重要的參考指標！ 小檔案—AP汽車貸款基金 AP汽車貸款基金是以美國抵押次級車貸（sub-prime auto loans）作為投資標的，由於車貸的借款者的信用評等通常低於平均值，願意支付較高的利息；因此，汽車貸款基金不僅能夠享有高額的利息收入，由於借款者以所購買的汽車作為抵押品，違約風險也較低。該檔基金的目標年化報酬率為18％，包含每季3％（每年12％）的配息。 小辭典─何謂「資產證券化」？ 這兩年來，由於不少基金公司發行「資產證券化」商品，使得國內投資人對此類商品逐步熟悉，資產證券化分為兩大類型：ABS（Asset Backed Security）與MBS（Mortgage Backed Security），前者為「金融資產證券化」，是以金融資產為擔保，發行債券以籌資，金融資產包括銀行借貸、租約或是其他資產，汽車貸款屬於此類；後者為「不動產抵押貸款證券化」，主要以房貸為主。