台股基金、另類基金大熱門

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http://www.cw.com.tw/article/relative/relative_article.jsp?AID=3102

台股基金、另類基金大熱門

從「外熱內冷」、「台股補漲」到「政策作多」，
面對這一波投資趨勢大轉彎，《天下雜誌》綜合業界觀察，
分析「台灣股市型基金」和「新投資方法基金」兩大區塊的風險和機會，
希望幫助投資人提前掌握最佳佈局。

文╱張翔一

六月二十五日一早，台股加權指數開出七年來的新高八九三九點

，直逼九千大關。 隔天下午，松仁路上的中油大樓會議廳，台灣證券交易所舉辦的「證券投資論壇」，請來學者和「名嘴」分析台股，吸引大量人潮。座無虛席的會場，甚至有人必須站立聽講。 投資市場的瞬息萬變，令人捉摸不定。很難想像，不過就在幾個月前，國內股市量能皆不振，金融帳淨流出更創下歷史新高。海外基金、境外基金動輒募爆，國內股票型基金則乏人問津。 央行出手，投資環境丕變 但自比「積極守門員」的央行總裁彭淮南，近兩個月來連續「出招」。先是邀各大行庫、投信「喝咖啡」，要求基金銷售「內先於外」；接著緊縮國內投信發行海外基金。隨後更調升利率、引導匯率攀高，並增加外幣存款準備率，吸引資金回流。 市場形容央行的政策「既狠且準」。儘管有不利房地產和中小型出口業發展的隱憂，但台股的確在短時間內頻創歷史新高，更吸引高達一千七百億台幣的外資單月買超。同時國內投資人信心也逐漸回籠，每日成交量回復一千五百億左右的水準。 無巧不巧的是，近一週以來，先前行情大好的歐、美、新興亞洲各國股市，紛紛出現向下修正。相對而言，台股由於被過度低估，跌幅極小，甚至還有補漲空間。 從「外熱內冷」到「台股補漲」甚至「政策作多」，不過短短的數週，投資方向已面臨大轉彎。台灣投資人也有如站在十字路口，猶豫是否該趁機對手上的投資工具進行調整。 現在，投資人面臨的兩大關鍵主題，一是台股還會不會續漲，如何投資才能有最佳的效益和相對較少的風險？另一方面，則是目前國際股市紛紛修正的時候，是否應調整減碼，獲利了結，轉往風險較低的投資標的？哪些投資標的適合做為「避險」之用？ 以下將綜合業界觀察，分「台灣股市型基金」和「新投資方法基金」兩大區塊，並分析各自的風險和機會所在。希望能幫助投資人在投資趨勢急轉彎的同時，提前掌握最佳佈局。 台股基金，長線佈局 「投資趨勢大轉彎，首先最值得注意的，就是國內的股票型基金，」新光投信國內投資部副總經理李文宗信心滿滿地說。 但為何要買台股基金，而不直接操作股票？李文宗表示，目前的台灣股市，仍以外資主導的資金行情為主。上漲的個股，也以外資加碼的權值股為多。 李文宗認為，選擇績效好的基金，等於能用小錢分散投資這些較高價的權值股票，還有專業經理人隨時監看，風險和獲利應會較自行進出股市穩定。保德信投信總經理蔡培珍也用實際數據證明，前段班的台灣股市型基金，平均獲利較大盤高出許多。 「目前在外資法人調升台股權重，以及政府許多政策利多的環境下，若無重大變故，台股長線可說是進入黃金時期，」蔡培珍說。 然而，目前市面上高達百檔以上的台股基金，投資標的、歷年績效差異頗大，應如何選擇？又該如何進場？ 理柏（Lipper）研究經理馮志源，最近重新審視台股過去十幾年的走勢，得出兩個結論：第一、台股每年大都有三○％的波動度。此外，通常台股的漲跌傾向「一波到底」。 因此，馮志源認為，在基金投資上，應採「單筆分批進場」，同時「買跌不買漲」，在這波較大的揚升波段中佈局。「也就是說，假設你有十萬元，不要一次買完，也不要追高進場，最好分成五次，選擇大盤拉回的時候分別進場，」馮志源說。 元大投信國內基金經理人曾淑英則表示，台灣股票型基金，大致可分為一般綜合、中小、高科技、傳產、和其他特殊主題（如中概）基金等五種類型。她建議在目前類股輪動的市場格局下，應以投資範圍最廣的一般綜合型基金，做為主要的投資標的。 另外，投資人若看好大盤長期走勢，但不願花時間選股，也可直接投資指數型基金（ETFs）。「最重要的是，在購買前要詳細閱讀基金契約內容，不要光看名字就下單，」曾淑英一再提醒。 至於台股型基金的風險面，李文宗指出，最重要的觀察指標之一，是融資餘額的增加與否。「目前融資餘額剛突破三千億元，已是三年來新高，」李文宗認為，這在目前以外資和法人為主的市場，尚屬可接受範圍，但未來若融資餘額大幅上升，就必須擔心散戶的貪婪和恐慌，可能會重演台股的短期大幅修正。 另類基金，避險抗跌 相較於台股基金近來竄起，海外基金在國際景氣連走數年多頭下，已熱了一整年。尤其新興市場股市，在大筆熱錢挹注下，頻創新高，連帶使得許多區域型、甚至單一國家型基金，擁有年報酬三○％以上的大幅成長。 不過，近一個月來，海外基金的獲利，似乎開始走緩。愈來愈多分析機構也開始提醒投資人，應該「居高思危」。富蘭克林投信表示，全球景氣儘管仍傾向成長，但美國次級房貸的崩盤、日圓利差交易風險、新興市場的熱錢過剩等問題，影響亦可能較預期為大。 「風險近在咫尺，」大和住銀投資顧問投資長曾中光分析，隨著目前國際流動資金過多，各國股價波動性將會加劇。另外包括美國、亞洲各國在內，極可能繼續調升利率，而非過去預測的調降，將會對市場流動性形成壓力。「如果短期內出現大幅度的修正，也不令人意外，」曾中光說。 部份投信業者在這波動加劇的尷尬時期，開始主推不同於傳統投資策略的「另類基金」，搶攻投資人在多頭獲利後，具有避險需求的大量資金。 「過去一家投信公司，多半只要發行歐、美、亞洲等幾個主要區域的股票、債券和混合型基金，產品線就算是相當完整了，」德盛安聯總經理許慶雲說，「但現在全球經濟體系的相關性愈來愈高，有時區域和股債的分散，不見得能迴避系統風險，必須靠產業趨勢或投資方法來分散。」 這些「另類基金」的「另類」之處，其實就是透過不同於過去的「區域」、「產業」或「股債」等方式，而用投資方法來分散風險。 例如，有的基金會從全球大中小型股中，以特定模型或公式為基礎，篩選出一年內，具有成長契機的數十家企業。不在乎短期報酬，而將基金效益鎖定在一年後爆發。 複製美國總公司全球策略的摩根富林明全球發現基金，就是一例。「這樣的策略，重視的是每個優質企業的『點』，可以和其他重視『線』或『面』的區域型或全球型基金互補，」經理人田克杰說，「進入門檻低，又不用擔心哪個市場過熱，很適合獲利了結後的再投資。」 富達投信的台灣成長，以及本土投信發行的元大巴菲特、群益馬拉松等，也是運用類似的概念，從績優傳產中找尋投資標的，不過投資市場的廣度和分散程度各有不同，投資人應特別留意。 另一個基金操作的新趨勢，則是借用組合型基金中，傘型基金的概念，在一檔基金內，依情勢不同加減碼不同投資策略。 「換言之，也就是用Fund of Funds的方法操作單一基金，打團體戰，」復華投信總經理楊智淵最近親自上陣宣傳的全球資產證券化基金，就是這種「策略分散基金」的代表。 不同於一般全球型REITs基金依照國家或地區分散風險，楊智淵規劃了三組人馬，分別採取「主動研判」、「固定模組」和「收益導向」三種不同策略，針對全球標的進行操作，而基金經理人再依照當時的總經情勢，精算分配三種策略的資金比重。 「這類基金，必須投入的研究人力非常高，但相對來說，迴避風險的可能性也更大，」楊智淵認為，隨著同類型基金競爭日趨激烈，未來這樣「貴精不貴多」的基金商品策略，慢慢會取代過去的「產品線」模式。 第三個新趨勢，則是先設定投資目標，再據此機動調整標的物的配置。例如德盛安聯的目標日期基金，就以「退休時間」為目標，而非報酬率，每年調整股債比例，從積極到保守，投資之外，還兼具資產配置的功能。 綜觀這些「另類基金」，多半較為新穎，也更重視風險控管。此外，由於技術密集度相對較高，且大量運用投資理論模型，此類基金較重視發行公司的研究團隊素質，而非「明星經理人」的操盤手腕或判斷眼光。「相對而言，績效會比較穩定，不致因經理人跳槽或失常而大幅震盪，」楊智淵說。 新基金商品配置比重宜謹慎 不過，此類新基金商品，也存在傳統基金沒有的風險。 第一個現實的考驗，就是時間。「理論上，這些商品應能解決傳統單一國家、單一區域或單一趨勢型基金所迴避不掉的系統風險，」一位具有八年以上基金銷售經驗的銀行資深理專黃經理說，「不過它們若要真正說服我，和我的老客戶，從此成為市場主流，還有待長期檢驗。」 學者亦指出，這些新成立的基金，即使多半標榜回測績效卓越，但終究不代表未來的報酬表現。投資績效非但無法長期追蹤，新上任的基金經理人或研究團隊，也難以靠過去的經驗，靈活運用投資工具。